De volta mais cedo Em 2021, parecia que tudo estava dando certo para a UiPath. Numa época em que havia uma série de startups empresariais de alto desempenho, a UiPath estava no topo da lista quando levantou US$ 750 milhões em uma avaliação de US$ 35 bilhões. Em retrospectiva, foi um exagero escandaloso, mas me senti muito bem na época.

A empresa abriria o capital, aproveitando a onda daquela avaliação espalhafatosa e, embora tenha começado forte nos mercados públicos, cairia por terra no ano seguinte, à medida que os mercados começassem a esfriar e os investidores começassem a julgar as empresas de SaaS com muito mais severidade. Com a queda do preço das ações um ano após a abertura de capital, era hora de tomar uma atitude ousada.

Isso aconteceu quando a UiPath contratou o veterano empresarial Rob Enslin como co-CEO em 2022. Ele passou 27 anos na SAP e mais alguns no Google Cloud e tinha o tipo de experiência em gerenciamento empresarial que a empresa precisava para sair do mercado. estagnação em que se encontrava.

É importante entender que, até o surgimento de Enslin, a empresa apostava principalmente na automação robótica de processos, ou RPA, uma forma de automatizar processos legados mundanos, registrando como um ser humano faz isso e transformando-o em um processo digital. Mas acontece que a RPA era um mercado muito pequeno, algo que o cofundador e CEO Daniel Dines reconheceu antes mesmo de contratar Enslin.

Dines começou a procurar ampliar o foco da empresa com alguns pequenas aquisições estratégicas já em 2019 e 2020, enquanto a empresa era privada, mas cabia a Enslin realmente implementar uma estratégia para diversificar a empresa.

Ele começou a trabalhar reorganizando a estrutura da empresa, o movimento de vendas e o foco no produto. Ele pegou as ideias originais de Dines e começou a direcionar a empresa para uma abordagem de plataforma de automação que permitiria que sua equipe de vendas vendesse diferentes produtos aos clientes, em vez de apenas um único produto RPA, que apresentava limitações inerentes.

Inicialmente, o mercado não foi gentil com a desaceleração do crescimento que veio com essas mudanças. Mas no último ano, as ações começaram a voltar.

A transição

Embora algumas peças estivessem no lugar quando Enslin chegou, ele ainda teve que mudar a forma como a empresa as vendia. Wall Street já vinha mudando a forma como valoriza as empresas de tecnologia, mesmo antes de ele chegar.

“Acho que houve uma reavaliação de como os investidores pensavam sobre a tecnologia e começaram a impor regras mais fundamentais sobre estruturas de custos”, disse Maureen Fleming, analista da IDC que cobre a UiPath, ao TechCrunch.

Isto resultou em investidores repensando o valor de empresas como a UiPath, e a avaliação privada de US$ 35 bilhões não se enquadrava realmente nessa nova visão. “Então isso criou uma função de forçar para colocar alguma disciplina na execução das operações”, disse ela. Isso, por sua vez, deu a Enslin a liberdade de fazer algumas mudanças.

Em 2022, ele se reuniu com investidores e expôs seus planos para pegar as peças que tinha e criar uma plataforma com três áreas principais: descobrir, automatizar e operar. “Tínhamos todos os investidores à nossa frente e definimos muito claramente qual seria o nosso foco, e nosso foco era principalmente que os clientes precisavam de mais do que RPA. Eles precisavam de uma plataforma e acreditamos que tínhamos uma plataforma”, disse Enslin ao TechCrunch.

Como parte dessa transição, houve também uma enorme transformação de entrada no mercado, onde a empresa começou a concentrar-se na expansão em grandes contas. “Tivemos a certeza de nos aprofundarmos nas contas, construindo ótimos relacionamentos, garantindo a aquisição de clientes que tenham propensão a expandir e a utilizar a automação em seus negócios”, disse ele.

A empresa também iniciou parcerias com grandes organizações como a Deloitte e a antiga empresa de Enslin, SAP. Como integradora de sistemas, a Deloitte poderia ajudar a vender e implementar produtos UiPath. Em alguns aspectos, a SAP era uma rival, mas em outros aspectos era um parceiro natural devido à quantidade de automação necessária para implementar soluções complexas como a SAP.

No ano passado, a empresa também começou a apresentar a sua abordagem à IA generativa, o que estava a virar o mercado de automação do avesso. Enslin disse que a empresa já tinha relacionamentos com a OpenAI e desenvolveu discretamente um produto, que mostrou a investidores e clientes.

Esta mudança geral de abordagem chamou a atenção dos investidores, que preferem uma plataforma multiproduto a um único produto, disse Jake Roberge, analista da William Blair. “Nos últimos três ou quatro anos, eles começaram a ganhar muita força com compreensão de documentos, mineração de processos, mineração de tarefas e conjunto de testes, de modo que agora têm quatro ou cinco produtos que ganharam força real e depoimentos reais de clientes. E os investidores sempre recompensam isso”, disse ele.

A prova está no preço das ações

A UiPath fixou o preço de seu IPO em US$ 56 por ação em meados de 2021, o que lhe rendeu uma avaliação próxima ao preço pré-IPO. Mas como os seus últimos investidores no mercado privado pagaram 62,28 dólares por acção pelo seu capital antes de abrir o capital, tinha muito que fazer para recuperar. Felizmente para esses apoiadores, o preço das ações da empresa disparou, subindo rapidamente para cerca de US$ 80 naquele ano.

Então, um declínio longo, lento e doloroso entrou em vigor. No final de 2022, a UiPath valia pouco mais de US$ 10 por ação, tornando-se um exemplo da queda do entusiasmo pós-2021.

Esses mínimos não duraram muito, com as ações da UiPath se recuperando para mais de US$ 18 por ação em 2023, antes de divulgar os resultados do terceiro trimestre. Esses números foram bem recebidos por Wall Street, aumentando imediatamente o valor da UiPath para US$ 25 por ação, onde permaneceu em grande parte desde então. Resumindo, a empresa perdeu valor com o preço do IPO e com os máximos históricos, mas mesmo assim recuperou dos mínimos.

Quanto da recuperação da avaliação da empresa podemos vincular à sua estratégia atualizada e aos produtos de IA? Enslin ingressou em abril de 2022, antes que o preço das ações da empresa chegasse ao fundo do poço no final daquele ano. 2022 também foi o ano em que as taxas de crescimento da UiPath atingiram seu ponto mais baixo.

O ano fiscal de 2022 da empresa cobre de 31 de janeiro de 2021 a 31 de janeiro de 2022. Seu ano fiscal de 2023 cobre todo o calendário de 2022, e seu ano fiscal de 2024 nos leva ao seu relatório de lucros mais recente, que cobre os três meses encerrados em 31 de outubro de 2023 .

Aqui estão as taxas históricas de crescimento trimestral da UiPath e o ritmo de sua expansão ARR nos mesmos períodos. Para simplificar os dados, adicionamos anos civis ao resumo fiscal:

[~Calendar 2021]

  • Taxa de crescimento da receita fiscal do primeiro trimestre de 2022: 65% (crescimento de ARR: 64%)
  • Taxa de crescimento da receita fiscal do segundo trimestre de 2022: 40% (crescimento de ARR: 60%)
  • Taxa de crescimento da receita fiscal do terceiro trimestre de 2022: 50% (crescimento de ARR: 58%)
  • Taxa de crescimento da receita fiscal do quarto trimestre de 2022: 39% (crescimento de ARR 59%)

[~ Calendar 2022]

  • Taxa de crescimento da receita fiscal do primeiro trimestre de 2023: 32% (crescimento de ARR: 50%)
  • Taxa de crescimento da receita fiscal do segundo trimestre de 2023: 24% (crescimento de ARR: 44%)
  • Taxa de crescimento da receita fiscal do terceiro trimestre de 2023: 19% (crescimento de ARR: 36%)
  • Taxa de crescimento da receita fiscal do quarto trimestre de 2023: 7% (crescimento de ARR: 30%)

[~Calendar 2023]

  • Crescimento da receita fiscal do primeiro trimestre de 2024: 18% (crescimento de ARR: 28%)
  • Crescimento da receita fiscal do segundo trimestre de 2024: 19% (crescimento de ARR: 25%)
  • Crescimento da receita fiscal do terceiro trimestre de 2024: 24% (crescimento de ARR: 24%)

Enslin ingressou durante o primeiro trimestre do ano fiscal de 2023 da UiPath. As taxas de crescimento da empresa já haviam desacelerado a tal ponto que caíram 50% em relação ao mesmo período do ano anterior (de 65% para 32%), um percentual que aumentaria para aproximadamente Queda de 82% no crescimento (de 39% para 7%) no último trimestre do ano fiscal de 2023 da UiPath.

Essa é a má notícia. A boa notícia é que desde o início do ano fiscal de 2024 da UiPath – os três meses que terminaram em 30 de abril de 2023 – suas taxas de crescimento não apenas retornaram para dois dígitos, mas também registraram trimestres consecutivos de crescimento acelerado.

O UiPath pode continuar acelerando? Quando a empresa detalhar o último trimestre de seu ano fiscal de 2024 em 13 de março, obteremos mais dados, mas a UiPath orientou um crescimento de receita de 23,5% a 25,1% e um crescimento de ARR de 20,4% a 20,9% no trimestre encerrado em 31 de janeiro de 2024 Embora possamos antecipar a aceleração do crescimento da receita em outro trimestre, não parece que a empresa espere que seu ARR aumente dos 24% registrados no trimestre relatado mais recentemente.

A chegada do Enslin não impulsionou instantaneamente a taxa de crescimento da UiPath, mas depois de alguns trimestres ela virou a esquina e embarcou em um caminho de crescimento mais rápido das receitas. Isto é o apoio mais claro a uma nova estratégia, tal como podemos inferir dos números públicos e das ações internas de uma empresa, que estão sempre ocultas da nossa vista.

Não está claro quanto de seus recentes ganhos de crescimento nasceram de mudanças operacionais e que parcela é atribuível às novas receitas baseadas em IA, mas um sinal que observamos nos dados do terceiro trimestre fiscal de 2024 (os três meses encerrados em 31 de outubro de 2023) ) é que a sua retenção líquida foi de 121%. Isso está muito acima do que vimos recentemente em muitas empresas de software. E está praticamente estável em relação aos resultados do ano anterior, o que, dada a forma como o mercado de tecnologia evoluiu de outubro de 2022 a outubro de 2023, francamente parece impressionante.

Os resultados de negócios raramente são unifatoriais, portanto, do nosso ponto de vista, tanto uma estratégia atualizada quanto ter uma empresa pronta para IA ajudaram a UiPath a recuperar sua arrogância. Agora a questão para a empresa é quanto – se houver – de aceleração resta em seus tanques. Mesmo que a resposta seja zero, a UiPath com ARR prestes a atingir US$ 1,5 bilhão e taxas de crescimento de cerca de 25% dificilmente é um mau lugar para acabar. Inferno, em 2021 isso teria sido o quê, US$ 100 bilhões?

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