O Reddit apresentou seu S-1 na semana passada e está pronto para dar o passo ousado de ser a primeira listagem pública apoiada por capital de risco de 2024. Se for bem-sucedido, o Reddit terá o poder de abrir a janela de IPO para outras startups em estágio final que aguardam ansiosamente no asas. Mas para ter alguma hipótese de desencadear uma tendência de saída, precisa de acertar numa coisa: a sua avaliação.
Os investidores que compram no IPO querem uma vantagem sobre o seu investimento, por isso o Reddit tem de se fixar no ponto ideal onde as ações não parecem subvalorizadas, mas também têm espaço para subir. Se o preço do Reddit for muito alto, ele perderá o interesse do comprador potencial e poderá negociar abaixo de sua avaliação de IPO, em vez de ganhar impulso.
Então, qual preço o Reddit deve almejar? Investidores secundários disseram ao TechCrunch que o Reddit poderia ter uma boa chance de um IPO bem-sucedido se seu preço fosse de US$ 5 bilhões ou menos, embora isso signifique que alguns de seus investidores mais recentes receberão centavos por dólar se obtiverem algum retorno sobre seu investimento.
A rodada primária mais recente do Reddit em 2021 arrecadou US$ 410 milhões em uma avaliação de US$ 10 bilhões de investidores, incluindo Fidelity, Quiet Capital e Montauk Ventures, entre outros. O mercado obviamente mudou desde então, e sair com essa avaliação de US$ 10 bilhões não seria inteligente. Os investidores dizem que US$ 5 bilhões é o número correto por vários motivos.
Aquele ponto ideal
Javier Avalos, cofundador e CEO da Capilight, uma plataforma secundária de rastreamento de dados, disse que sair por US$ 5 bilhões seria um preço realista com base na receita anual de US$ 800 milhões da empresa, conforme relatado em seu arquivamento S-1. Ele acrescentou que uma avaliação de US$ 5 bilhões equivaleria a um múltiplo de receita de um dígito médio, o que é realista tanto para o mercado público de hoje quanto para o que outras empresas na categoria do Reddit tendem a negociar.
“A avaliação foi supervalorizada na rodada de agosto de 2021”, disse Avalos. “À medida que a avaliação descia cada vez mais, começou a ficar mais atraente a partir de um múltiplo de receita puro, em oposição a compensações públicas.”
O outro dado crítico que apoia a avaliação de 5 mil milhões de dólares é a atividade secundária. Greg Martin, cofundador e diretor-gerente da Rainmaker Securities, disse que acordos secundários recentes que ele viu avaliam a startup entre US$ 4,8 bilhões e US$ 5 bilhões. Os dados da Caplight mostraram que os investidores interessados apresentaram ofertas por ações que avaliam a empresa em cerca de US$ 5 bilhões.
Os dados secundários são muito reveladores aqui, uma vez que os investidores que estão a comprar ações secundárias numa empresa tão perto de um IPO só entrarão com uma avaliação que esperam que aumente durante e após a sua saída.
O que acontece depois
A avaliação de US$ 5 bilhões que o Reddit pode buscar não é isenta de riscos. Mesmo com a avaliação caindo para US$ 5 bilhões, não houve um grande influxo de atividade secundária para a startup. Martin disse que isso não é necessariamente uma coisa ruim, mas também não é bom.
A oferta de ações do Reddit para seus principais usuários é provavelmente uma manobra para evitar que as ações entrem no território de negociação de memes, disse Martin, ele acha que a falta de interesse secundário e cruzado dos investidores em suas ações hoje desempenha um fator na empresa que deseja que seus usuários angariarem dinâmica de negociação inicial.
“[Reddit] não é algo que tenha sido negociado de forma muito agressiva; é meio chato, as pessoas não estão vendo muitas vantagens”, disse Martin. “A razão pela qual eles entram no mercado secundário é que querem entrar antes do lançamento do IPO. Você realmente tem que acreditar que há um IPO pop; Não acho que as pessoas estejam sentindo isso com o Reddit.”
Nenhum pop antecipado no dia do IPO é provavelmente o motivo pelo qual Klaviyo e Instacart não são considerados grandes histórias de sucesso ou como catalisadores para a reabertura da janela do IPO como muitos esperavam. John Avirett, sócio da StepStone, disse que o Reddit deverá ter mais sucesso se tentar evitar essa estratégia.
“Os banqueiros e a administração estão realmente tentando garantir que a avaliação que fazem não esteja em níveis onde a empresa terá dificuldade em manter essas avaliações”, disse Avirett. “Você tem que prometer menos e entregar mais de maneira consistente para aumentar essas métricas.”
Embora existam razões pelas quais o Reddit possa tentar precificar mais de US$ 5 bilhões, ele pode estar tentando aproveitar o efeito “halo” de seu novo acordo de IA com o Google, disse Martin. Ou poderia estar a tentar trazer alguma liquidez aos investidores em fase avançada que estão posicionados para provavelmente não obterem nada se o valor for de 5 mil milhões de dólares. Os investidores esperam que isso não aconteça.
Os investidores secundários concordaram que, se o preço do Reddit estiver baixo, ele terá receita suficiente e um nome familiar suficiente – e, de acordo com Martin, seus usuários estão submonetizados o suficiente – para realmente ter uma boa chance de um IPO bem-sucedido. Isso seria bom não apenas para o Reddit, mas também para os setores de risco e secundários.
“Se o Reddit sair e definir o preço de seu IPO para venda, o que significa que eles o precificam de uma forma que tenham um bom desempenho no primeiro dia, isso muda a matemática de todo um grupo de candidatos a IPO que [could] saia correndo e tente sair antes dos meses de verão”, disse Avalos.
