Os investidores não esperam que a Reserva Federal aumente novamente as taxas de juro e as autoridades deixaram claro que consideram improváveis novos aumentos. Mas uma conclusão importante dos recentes comentários da Fed é que improvável e inconcebível não são a mesma coisa.
Depois de o banco central ter mantido as taxas estáveis em 5,3% na semana passada, o presidente do Fed, Jerome H. Powell, deu uma conferência de imprensa onde o que ele não dissesse importava.
Questionado sobre se as autoridades poderiam aumentar novamente as taxas de juros, ele disse que ele pensou que provavelmente não o fariam – mas também evitou descartar totalmente a possibilidade. E quando lhe perguntaram, por duas vezes, se considerava que as taxas eram suficientemente elevadas para manter a inflação totalmente sob controlo, por duas vezes contornou a questão na ponta dos pés.
“Acreditamos que é restritivo e acreditamos que com o tempo será suficientemente restritivo”, disse Powell, mas acrescentou uma advertência crítica: “Essa será uma questão à qual os dados terão de responder”.
Havia uma mensagem naquela esquiva. Embora as autoridades estejam mais inclinadas a manter as taxas de juro nos níveis actuais durante muito tempo, a fim de controlar a inflação, os decisores políticos poderão estar abertos a taxas de juro mais elevadas se a inflação voltar a subir. E os responsáveis da Fed deixaram isso claro em entrevistas e comentários públicos nos últimos dias.
Neel Kashkari, presidente do Federal Reserve Bank de Minneapolis, disse na terça-feira que ele estava cauteloso com um cenário em que a inflação ficasse estagnada no nível atual e deu a entender que é possível que as taxas subam mais.
Michelle Bowman, governadora do Fed que tende a favorecer taxas de juros mais altas, disse que restos “dispostos a aumentar” os custos dos empréstimos se o progresso na redução da inflação permanecer estagnado ou reverter. E Thomas Barkin, presidente do Federal Reserve Bank de Richmond, disse isso ele pensava que as taxas estavam a pesar sobre a economia, mas que “o tempo dirá” se o estavam a fazer o suficiente.
As autoridades ainda esperam que a economia abrande, dada a actual fixação das taxas, que consideram estar a pesar sobre a procura, uma vez que torna mais caro para as empresas pedirem dinheiro emprestado para se expandirem e para as famílias comprarem a crédito. Embora o progresso na redução da inflação tenha estagnado ultimamente, os decisores políticos da Fed têm deixado claro que o resultado mais provável nesta fase é manter as taxas de juro nos níveis actuais durante algum tempo, a fim de pisar gradualmente no travão do crescimento e provocar aumentos de preços. voltar à sua meta de 2 por cento.
Os decisores políticos também afirmaram que, embora estivessem determinados em 2022 e 2023 a combater a inflação para baixo, mesmo que isso tivesse um custo económico elevado, estão agora a adoptar uma abordagem mais cuidadosa. A inflação é para baixo bruscamente de seus máximos de 2022. A redução rápida da inflação é menos urgente para a Fed, à luz da moderação, pelo que as autoridades têm a liberdade de agir com cautela e tentar evitar causar uma recessão.
Mas embora os responsáveis da Fed estejam a preparar-se para uma pausa enquanto esperam que a sua política comprima a economia o suficiente para vencer os rápidos aumentos de preços, essa postura poderá mudar. Se a inflação começar a arrefecer novamente de forma decisiva, eles esperam cortar as taxas. E se a inflação os surpreender e voltar a subir, os aumentos das taxas continuam a ser possíveis.
Felizmente para quem espera taxas mais baixas nos cartões de crédito, automóveis ou hipotecas – e espera que os custos dos empréstimos não subam ainda mais – a maioria dos economistas espera que a inflação abrande nos próximos meses e, essencialmente, nenhum espera que suba.
A inflação estagnou nos últimos meses, depois de ter caído acentuadamente no ano passado, em parte porque os custos da habitação se revelaram surpreendentemente teimosos e porque os custos dos seguros aumentaram. Mas os economistas que participaram num inquérito da Bloomberg pensam que isso poderá mudar a partir da próxima semana: espera-se que os dados do Índice de Preços ao Consumidor de Produtos Frescos mostrem que a inflação global caiu para 3,4% em Abril, abaixo dos 3,5% de Março.
Até o final do ano, os economistas esperam que essa medida caia para 2,9%. Na verdade, nem um único economista num outro inquérito da Bloomberg esperava que estivesse acima do seu nível actual no último trimestre de 2024. E o índice de inflação preferido da Fed, o índice de Despesas de Consumo Pessoal, deverá ser ainda mais baixo, em 2,5 por cento.
“Todos estão no mesmo campo – mas penso que é por boas razões”, disse Gennadiy Goldberg, estrategista de taxas da TD Securities, observando que os economistas estão bastante confiantes de que a inflação dos aluguéis irá desacelerar e que os preços dos seguros deverão eventualmente moderar.
“O nível de confiança é bastante alto de que a inflação cairá até o final do ano”, disse ele. “A questão é se a redução será rápida ou precoce o suficiente para que o Fed reduza as taxas este ano.”
Esta perspectiva de uma inflação mais fria explica por que os investidores também esperam amplamente que as taxas de juro desçam, e não subam, nos próximos meses. Os mercados reduziram drasticamente as suas expectativas de múltiplos cortes nas taxas este ano, mas veja uma chance sólida de uma ou duas diminuições até ao final do ano. Eles não veem essencialmente nenhuma chance de aumento da taxa.
Mas embora esta não seja a expectativa de ninguém, existe sempre o risco de a inflação voltar a subir. Questões geopolíticas poderão fazer subir os preços da gasolina, o que poderá então reflectir-se noutros produtos e serviços, como as passagens aéreas. Ou – o que é mais preocupante para a Fed – a economia poderá voltar a aquecer, permitindo que as empresas aumentem os preços dos bens e serviços mais rapidamente.
Esse segundo cenário parece ser o que as autoridades estão a prestar atenção, e alguns sugeriram que estariam abertos a aumentar os custos dos empréstimos se se convencessem de que os níveis actuais das taxas de juro não estavam a fazer o suficiente para pesar no crescimento e nos preços.
“Se precisarmos manter as taxas onde estão por um longo período de tempo para pisar no freio da economia, ou se precisarmos mesmo aumentá-las, faremos o que for necessário para reduzir a inflação”, disse Kashkari. disse na terça-feira.
O resultado? Os investidores, economistas e os próprios responsáveis da Fed esperam amplamente que o próximo passo do banco central seja reduzir as taxas de juro. Mas isso acontece porque estão confiantes de que a inflação está prestes a descer. Se essa perspectiva se revelasse errada, as coisas poderiam mudar.
