O capital de risco foi duramente atingido pela deterioração das condições macroeconómicas ao longo dos últimos anos e ainda não está claro como a recessão do mercado afectou o desempenho dos fundos de capital de risco. Mas dados recentes do Sistema de Aposentadoria dos Funcionários de São Francisco (SFERS) nos dão algo para refletir.
O portfólio de empreendimentos da SFERS registrou -0,9% de taxa interna de retorno no ano passado ao longo do terceiro trimestre, de acordo com dados da reunião do fundo de pensões de 8 de maio. Os dados também destacaram que a carteira de risco registrou uma TIR de 48,8% em 2021 e um retorno de -19,9% em 2022.
É importante lembrar que estes números incluem todos os fundos de risco da carteira, independentemente de onde se encontrem no seu ciclo de vida, e incluem fundos que ainda estão a aplicar capital. Isso significa que esse número inclui fundos que ainda têm dinheiro saindo e ainda não entrando, além de fundos que estão vencendo.
Então, o que esses números nos dizem? Embora não nos informem sobre o desempenho individual de cada fundo, ou sobre o desempenho específico dos fundos próximos do vencimento, esses números nos dizem que o desempenho geral do fundo está em baixa. Estas métricas também nos dizem que os fundos de risco que atingem a maturidade na carteira do SFERS não estão a devolver capital a uma taxa suficientemente elevada para superar as perdas dos compromissos de fundos mais recentes da carteira.
Comparar os números de 2022 e 2023 com um ano como 2021 é um exercício de comparação de anomalias. Num ano mais “normal” para o risco, digamos 2018, o SFERS registou uma TIR de 22,3%. Isso significa que apesar de haver pelo menos 20 fundos ainda em período de investimento, de acordo com estimativas do TechCrunch, o desempenho geral dos fundos que atingiram a maturidade foi bastante sólido.
O desempenho da SFERS também mostra que a indústria pode já ter atingido o fundo do poço e está a caminho de voltar ao normal. Embora o fundo de pensões ainda tenha reportado uma TIR negativa em 2023, -0,9% é um sinal positivo em comparação com -19,9% de 2022.
Vale a pena prestar atenção a esses dados em particular porque SFERS é um empreendimento LP bastante ativo. A organização tem investido na classe de ativos há muito mais tempo do que muitos dos seus pares de fundos de pensões e acumulou uma carteira de risco considerável de 3,6 mil milhões de dólares, diversificada entre gestores emergentes e estabelecidos, fases e anos de colheita.
SFERS é um apoiador de longa data de gestores de renome. Por exemplo, o fundo de pensões investiu mais de 273 milhões de dólares na Notable Capital, 250 milhões de dólares em fundos da NEA e 69 milhões de dólares em Mayfield na última década, entre muitos outros.
O desempenho recente também não impediu a previdência de investir nesta classe de ativos. O fundo de pensões assumiu 15 compromissos com fundos de risco em 2023 e assumiu dois compromissos até agora este ano, incluindo um compromisso de 75 milhões de dólares para o IVP XVIII e um compromisso de 40 milhões de dólares para o Volition Capital Fund V.
Assim, embora os fundos de risco não pareçam estar no caminho de superar este ano em termos de desempenho, o pior dos efeitos da recessão pode já ter ficado para trás.
