Na maioria das economias avançadas, o orçamento anual não é um evento. Em mercados emergentes, por outro lado, a apresentação do orçamento tem um significado especial. No caso da Índia, o orçamento é um legado herdado dos tempos coloniais, na medida em que o momento da apresentação também estava alinhado com o horário britânico. Por que o orçamento tem tanta importância? A resposta está em seu propósito modificado. Embora o orçamento fosse destinado principalmente à contabilidade no império britânico, desde a Independência ele tem o objetivo de expor a visão da administração para a economia. Os anúncios de orçamento no início do mandato de um governo são ainda mais importantes. Isso ocorre porque os agentes econômicos, os participantes do mercado e os cidadãos esperam que o anúncio exponha a visão dos formuladores de políticas ao longo do mandato do governo, normalmente cinco anos.
Neste contexto, espera-se que o orçamento para 2024-25 apresente uma visão de longo prazo para a economia indiana. Na minha opinião, esta visão deve implicar cinco elementos-chave: (i) crescimento (ii) emprego (iii) indústria transformadora (iv) finanças públicas e (v) outros.
Em primeiro lugar, no que diz respeito ao crescimento, o governo já expôs claramente a sua visão para um “Viksit Bharat”, para tornar a Índia uma economia desenvolvida até 2047. A questão é que tipo de taxas de crescimento são necessárias para aumentar o rendimento per capita da Índia de 2.500 dólares para 14.000 dólares. . Em 2023, o rendimento per capita da Índia cresceu 9,2 por cento em termos nominais de dólares. Isso não é pouca coisa. Se a Índia mantiver estas taxas de crescimento, então tornar-se-á um país de rendimento médio-alto até 2030 e de rendimento mais elevado até 2042. A grande questão a colocar é onde a Índia quer estar em termos relativos, uma vez que outros países também estariam a crescer.
Tomemos dois comparadores relevantes, a Indonésia e o Brasil (com rendimentos per capita cerca do dobro dos da Índia). Se os três países continuarem a crescer aos níveis de 2023, poderá levar mais de 25 anos para que a Índia alcance o Brasil e a Indonésia, o que implica uma ponte substancial a atravessar. A questão relevante a colocar então é: o que levaria a Índia a um crescimento real do PIB de 10% para permitir uma recuperação mais rápida? Historicamente, nos anos em que a Índia cresceu mais de 8 por cento, o que constituiu esse elevado crescimento? Acontece que se realmente quisermos recuperar o atraso rapidamente, precisamos disparar todos esses cilindros. compreendendo consumo privado, investimento, exportações e importações. O orçamento desempenha um papel catalisador no poder de fogo de cada um destes componentes.
Em segundo lugar está o emprego e, relacionado com ele, está a terceira componente, a indústria transformadora com o aumento do comércio e da competitividade. Não há compromisso entre serviços e manufatura. Sem dúvida, precisamos de ambos – um impulso à indústria transformadora com utilização intensiva de mão-de-obra para permitir aproveitar o dividendo demográfico. Para uma economia abundante em mão-de-obra como a Índia, o rácio capital/trabalho aumentou a um ritmo rápido. As reformas do mercado factorial são possivelmente um factor importante. O governo em mandatos anteriores iniciou várias reformas, mas o trabalho aqui é extremamente difícil e complexo numa democracia. Um processo de leilão com grande aceitação, com formas alternativas de compensação e aceleração da digitalização dos registos prediais contribuiria para isso. A China +1 pode, em última análise, ser um desafio superável. A China continua a ser o dragão, mas as discussões com várias empresas e investidores indicam um momento para a Índia se, entre outras coisas, pudermos dar um impulso às reformas do mercado.
Nas finanças públicas, em todo o mundo, as decisões de política monetária tendem a basear-se na análise sistemática de escolhas políticas alternativas e dos impactos macroeconómicos associados. Isto é ciência. As escolhas de política fiscal, pelo contrário, resultam de especulação assistemática, muitas vezes baseada na política do que na economia. Isso é alquimia. O FRBM da Índia e a sua revisão em 2017 tinham como objectivo tornar o quadro fiscal uma ciência. Duas recomendações principais consistiam em passar para o rácio da dívida pública em relação ao PIB como âncora de médio prazo para a política orçamental, com o défice orçamental como meta operacional. Em particular, a revisão do FRBM argumentou que as expectativas orçamentais também podem ficar desancoradas. Por outras palavras, a alquimia fiscal pode criar incerteza desnecessária e minar a capacidade da política monetária para controlar a inflação e influenciar a actividade económica real da forma habitual. O Parlamento aceitou as recomendações. No entanto, a dívida da Índia em relação ao PIB permanece elevada em comparação com grupos pares. O Centro, por si só, gasta mais de 40% das suas receitas no serviço da sua dívida, o que é muito superior à média de 10% nos mercados emergentes. Felizmente, existe uma consciência aguda de que isto necessita de uma calibração descendente. A desalavancagem por parte do Estado soberano seria essencial para converter a melhoria das perspectivas por parte das agências de notação num aumento real das notações.
Do lado institucional, o comitê de revisão do FRBM recomendou a criação de um Conselho Fiscal independente. A ideia era que o Conselho desempenhasse tanto uma função ex-ante — fornecendo previsões independentes sobre variáveis macroeconômicas importantes, como crescimento real e nominal do PIB, flutuação fiscal, preços de commodities — quanto uma função de monitoramento ex-post, e servisse como a instituição para aconselhar sobre o acionamento da cláusula de escape e especificar um caminho de retorno. Embora essa recomendação não tenha sido aceita imediatamente, este pode ser o momento certo para repensar nossas instituições fiscais, saindo do choque mais sem precedentes na história do pós-guerra, a pandemia. A introdução de um Conselho Fiscal talvez pudesse ser revisitada. Outra questão importante é como integrar a disciplina de mercado às regras? É bem compreendido que há custos substanciais de vida com risco soberano, refletidos em spreads soberanos em relação à taxa livre de risco. Todos os governos se importam com esses spreads. Quais características de regras e instituições podem ter sucesso na redução do risco soberano é uma questão fundamental daqui para frente.
Por fim, deixo o quinto elemento como amplo, mas igualmente crucial — maior desenvolvimento dos mercados agrícolas, ênfase renovada na melhoria do ensino superior, melhoria dos resultados de saúde e cumprimento dos limites de carbono.
Chegou o momento de dar outro grande impulso a reformas importantes. O orçamento para 2024-25 é um momento oportuno para sinalizar a direção e a visão. Um crescimento real de dez por cento pode acontecer. É importante ressaltar que através da sustentação das nossas conquistas de estabilidade macroeconómica e política, juntamente com um impulso contínuo para infra-estruturas físicas e digitais. Um compromisso e entusiasmo para agir em todas as frentes com vigor e entusiasmo renovados é o que os agentes económicos, os participantes no mercado e os cidadãos procurariam neste orçamento.
O escritor é ex-chefe da Divisão de Questões Sistêmicas do FMI
